當前正處于元宵節后，市場仍受到春節透支性消費的影響。到2月底3月初，銷區消費有緩慢恢復的可能，但淡季終究是淡季，現貨價格上漲仍然需要供給側的配合。
自2018年11月以來，雞蛋
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主力1905合約走出了一波較為流暢的下跌行情，價格重心從3700元/500千克降至3400元/500千克。期貨價格走弱勢必反映了現貨市場的變化：上一輪蛋雞養殖的盈利周期自2017年下半年一直延續至今年春節前，供給端在較長的盈利期中得到恢復，流通中的庫存日漸走高，較好的市場行情給春節后的跌價埋下了伏筆。
從當前市場情況來看，主要產區現貨價格都維持在成本線下，蛋雞養殖出現明顯虧損。一方面，市場整體供給情況好于2018年同期；另一方面，消費端并沒有足夠增速來對應供給的增加，導致市場價格整體偏弱，但是由于整體價格與成本差距不大，暫未引起養殖戶恐慌性地淘汰蛋雞。這也就意味著在供給持續性尚可的情況下，只有消費的推動才能重新將蛋價拉回成本線上。
市場供大于求
春節前，市場已經有些許蛋價走弱的端倪顯現。一方面，春節前的蛋價上漲幅度不高，市場上沒有出現供給緊張或需求旺盛的局面；另一方面，北上廣等主要銷區價格在高位持續的時間不長。然而，隨著春節離去，市場需求大幅下降，渠道庫存急需消化，從而導致春節后蛋價斷崖式下跌。從跌幅上看，春節1.2元/斤左右的跌幅仍在正常的范圍內，并未引起市場恐慌。
盡管元宵節前北方局部地區蛋價有略微反彈，但是全國主產區整體價格仍被壓制在盈虧平衡點下。反過來，蛋價低迷也反映了市場整體供大于求的事實。我們根據過去兩年的調查發現，盡管湖北、山東等產區有明顯的養殖去產能情況，但是東北和西南地區的養殖擴張速度也不可忽視。近年來，人口增長減緩是需求增速下降的直接原因，一增一減之間，逼迫雞蛋養殖行業回到虧損周期。
現貨表現不佳
根據歷史規律，雞蛋一年當中至少有兩個消費旺季和一個消費淡季，其中兩個消費旺季以春節和中秋節為核心驅動因素，而淡季一般出現在春節后。雞蛋消費淡季產生的原因：一是在于春節的透支性消費導致春節后短暫的消費真空，加劇庫存壓力；二是春節和中秋節之間時間間隔較長，而其中的清明節、端午節等節日的消費拉動作用并不突出。
當前正處于元宵節后，市場仍受到春節透支性消費的影響。到2月底3月初，由于學生返校和外出務工人潮的配合，銷區消費有緩慢恢復的可能，但淡季終究是淡季，現貨價格上漲仍然需要供給側的配合。屆時如果沒有大量的淘雞，那么市場則需要等到中秋節前備貨啟動之時，才能夠有大幅上漲的機會。
近月行情偏弱
對于雞蛋1905這個傳統的淡季合約來說，本年度的行情更加偏弱。即便2018年處在盈利周期中，1905合約價格也來到過3200元/500千克的位置，但是在近年來的虧損周期下，1905合約很難獲得反彈動力。操作上可適當參考40日均線，采取逢高沽空的交易策略。相對近月合約來說，1907、1908、1909合約有望收益和中秋節蛋價上漲，可在持有近月空單的情況下，利用遠月多單進行風險控制。
總體而言，盡管3—5月屬于雞蛋消費淡季，但是仍需注意可能發生的相關風險。其一，當前愈演愈烈的非洲豬瘟極有可能引起豬價大幅上漲，從而導致相關食品價格的波動，屆時盤面有可能會出現情緒性的大幅拉升；其二，盡管當前養殖戶尚沒有恐慌性地淘汰老雞，但是隨著蛋價持續低迷，后期可能出現的大規模淘汰也將利好蛋價。不過，在這一切沒有發生之前，雞蛋仍將維持偏弱局面。（作者單位：中信建投期貨 ）
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